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四张图揭示:为何未来几个月油价恐进一步走低?

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石油市场在8月和9月出现恐慌,导致油价飙升。石油分析师伯曼(Arthur Berman)称,现在市场又恢复了理性,油价已经下跌,未来几个月可能进一步走低。

四张图揭示:为何未来几个月油价恐进一步走低?

供应担忧情绪难散,油价可能继续下跌

造成油市恐慌的主要原因是,特朗普8月7日宣布将重新对伊朗实施制裁。市场就制裁行动对石油供应和油价的影响产生焦虑情绪是合理的,但这种反应有点过头。

从8月15日到10月1日,布伦特12月原油期货价差上涨3.01美元(175%),从1.72美元升至4.73美元。布伦特原油价格上涨15.53美元(22%),从70.76美元涨至86.29美元。

下图显示了10月1日后的价差情况:

四张图揭示:为何未来几个月油价恐进一步走低?

然后利差和油价出现暴跌。到10月24日,价差已从4.73美元降至1.52美元,低于价格上涨开始时的水平。近月布伦特原油价格从86.29美元跌至76.17美元。油价和价差在10月24日收盘时略有回升,分别为76.89美元和1.76美元。

油价修正似乎不太可能结束。时机取决于市场需要多长时间才能完全从供应恐惧中复苏。经过六周的恐慌之后,市场必须适应“目前石油市场供应充足”的现实。

显然,市场关注的不仅仅是伊朗的情况。委内瑞拉、利比亚和尼日利亚石油产量的不确定性,以及限制二叠纪盆地产量的因素,都是至关重要的。

然而,伊朗的情况则有所不同,因为这完全是人为制造的供应危机。这是美国总统特朗普(Donald Trump)和他的顾问们做出的选择。市场习惯于某些产油国的产量不确定性,而不习惯于执行决策的明显确定性。市场的反应存在着因果关系。

下图显示了世界石油产量趋势,其中蓝色区域代表世界其他地区,黄色代表OPEC,红色代表美国。

四张图揭示:为何未来几个月油价恐进一步走低?

以上数据当然将委内瑞拉、伊朗、利比亚和尼日利亚的产量损失计算在内。

四张图揭示:为何未来几个月油价恐进一步走低?

该数据与2017年7月至目前的收益率曲线一致。根据这条趋势线,9月份布伦特原油平均价格为78.89美元,差不多被高估了4.5美元。今天的近月价格76.23美元仍然被高估了大约2美元。

石油供应将出现增长,从而施压油价

数据进一步表明,经合组织和美国国际开发署产量可能已经达到了最低标准,并将在2018年晚些时候和2019年继续加大石油产量。

沙特能源部长法利赫(Khalid al Falih)在9月底表示:“我们预计2019年石油供应将出现过剩局面,我们可能不得不回到减产阶段。”

石油供应从2018年第一季度出现净增长,而油价通常滞后于净增长的几个季度。

下图显示了石油供应增长情况:

四张图揭示:为何未来几个月油价恐进一步走低?

国际能源机构最新的石油市场报告显示,2018年第三季度石油供应同比增长235万桶/日。

今年迄今为止,石油的供应增速约为200万桶/日。 上一次出现这样的长期转变是在2014年初。此前的赤字在2014年第一季度转向供应增长。然而,在第三季度之前,油价一直维持在100美元/桶以上。布伦特原油价格开始大幅下跌,随后在2014年第四季度出现暴跌。

原油分析师伯曼(Arthur Berman)表示,他并不是说油价在2019年将再次暴跌。他的意思是,数据显示,未来油价更有可能下跌,而不是上涨。

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